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上傳日期：2019年02月27日 作者：上海騰凱融資租賃有限公司（官網） 來源：admin

從國際經驗的角度上看，任何經濟體在遇到經濟下行的時候，都是大力推動基建作為經濟逆周期發展的最有效最成功的重大決策。經過了一百年的歷史，印證了這個模式，無論是西方國家還是正在發展中的國家，凡是遇到經濟下行的時候，幾乎用了同樣的模式，加大基礎設施投資的刺激。
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在7月31日召開的中央政治局會議上，再次提出加大基礎設施的投資，而且把加大基礎設施投資作為補短板的力度來提出。10月31日又再次出臺非常有力度的重要的政策——《關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》，重點在于九大領域的民生補短板。這兩個文件的出臺，再次強調今天中國的發展一定是找到有效地抵抗經濟下行的有效手段，說明了我們國家、我們領導集體智慧的重要決策已確立了方向。
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今天補短板的領域和2013年國務院提出了加大加強基礎設施的整個發展的指導意見異曲同工。大家清楚，尤其是2013年以來，中國基礎設施投資里面需求量之大，不可用數字衡量，我們未來70%的城鎮化領域的快速增長，都將源于基礎設施建設的強大支持。今天基礎設施投資的目標高度清晰，而且高度集中在九大領域。
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當前，我國基礎設施投融資多以銀行貸款為主，融資工具單一，融資渠道極其有限，導致基礎設施建設面臨著巨大的資金缺口，現有傳統模式在推動基礎設施建設進程方面明顯乏力。可持續的基礎設施投資是否能夠實現，關鍵在于是否有有效的長期資金來源。

我國基礎設施融資模式經歷了“以財政投入為主、銀行信貸為輔”到“土地財政為主，財政投入、銀行信貸為輔”，進而到“打包信貸為主導的多元化融資”的路徑。今天，國家在去杠桿，地方政府去債務，國家嚴控債務風險作為國家三大戰略之一，傳統的模式也已經不可持續了。

傳統模式融資下，在寬松的金融監管政策下，曾經發揮重要作用的地方政府融資平臺，功不可沒。長期基礎設施建設除了國家直接投資、發行各種的財務金融工具外，大多數來自于地方政府融資平臺。地方政府的融資平臺正在面臨嚴監管下的發展轉型、市場化和進一步改制、改革中，本身發展受到了很大的影響，他們的融資來源和渠道受到了大大約束。

世界各國都面臨基礎設施建設融資難問題，都在不斷發揮金融創新的力量，創設融資工具和豐富融資渠道，大力發展資本市場直接融資、基礎設施投資基金、混合融資工具，吸引民間資本參與基礎設施建設，無論是美國的市政債、日本的貸款信托、歐盟的長期投資基金、英國的PPP（政府和社會資本合作）模式等等，這些在中國已經不新鮮了。

中國基礎設施建設融資的創新模式包括：PPP、基礎設施投資建設基金、存量資產的資產證券化融資以及創新融資租賃模式。

中國的PPP現在仍然在不同部門的大力地推動中，但PPP與融資租賃行業的結合已經有很長一段時間，融資租賃+PPP模式遇到的最大挑戰，是任何PPP項目資本金的來源不可以從金融機構拆借。已經納入到國家財政PPP項目庫里12萬億規模的PPP項目，大約有一半將要退出項目庫。原因有多種，尤其是財政部規定，地方可支配的財力支出超過10%限額的PPP項目地區暫停新項目入庫，再加上資本金不是來源于社會資本金、自有資金，而是通過金融機構拆借的方式，所以在不合規的道路上遇到了很大的挑戰。所以PPP模式目前存在很多爭議。

融資租賃作為一種現代投融資方式，以其兼具融資和融物的獨特功能，為基礎設施建設融資提供了一個全新的思路，且其天然具有支持實體經濟發展、助力基礎設施建設的優勢！

在我國基礎設施建設的融資渠道中，我們公司做了很多的探索，做了很多創新。鑫橋模式即通過融資租賃方式盤活經營性基礎設施項目，之后進一步把經營性基礎設施項目的現金流，通過資產證券化實現再融資。

鑫橋租賃探索的基礎設施項目創新融資模式經歷過很多的社會大佬們的指導。我們運用了各種基建產業基金以及國內外的資本。其中資產證券化的模式大家都很清楚，經營性基礎設施資產本可以直接發ABS產品，但是創新融資模式比基礎資產直接發ABS能更有效地提升融資規模，更有效地改善報表，也更有效地促進基礎設施發展，這樣就可以更有效地限制來自地方政府的隱性債務、隱性擔保。鑫橋創新融資模式已獲得國內、國際投資人的支持和偏好。

我國目前對于基礎設施的投資政策是非常清晰的，而且多次文件中提到用融資租賃的方式支持項目建設。但基礎設施所需的資金一般都規模巨大且期限長。這些基建項目大多是國家特許經營的項目，必須要求回報率低，在目前監管情況下，有些項目資產的現金流是不獨立的。

所以，各位朋友、各位同行，如何能夠讓一個有效的資產實現獨立的現金流，而且又是特許經營，能夠得到各種投資人的青睞，這是一個金融工程，是一個結構化的安排。

在國家再次響應大力投資補短板的基礎設施的時候，我們找到了一些有效的途徑，比如引入海外保險資金等。如今，要把一筆外債引進中國，難度非常大，雖然我們設有很多的自貿區，但能夠實現的路徑也非常少。不過我相信，以上基建項目的創新融資模式已經足以把今天不斷流失的外匯再次拿回來，再次為中國的基礎設施建設做出貢獻，再次作為我國吸引大量外資的有效手段。

在座諸位都是專家，都是非常優秀的同仁，三十人論壇的各位領導、各位同事、各位朋友，一定會明白鑫橋模式的用心良苦，一定會明白這幾年我們為中國大規模的基礎設施建設投資做的有益探索。

其實鑫橋模式不僅是在租賃行業中跟大家做交流、探討，最為重要的模式是對于資金來源渠道方式的深度探索，尤其對于資本市場的各種機構投資人，例如國外保險公司、養老基金、大學基金、家族基金等等。前面提到的引進國外保險資金投資中國，在創新交易結構中都有境外SPV的結構化創新設計，在現有的跨境外匯政策下，由于國外保險資金直接進入中國會有很多障礙，所以中間一定有境外SPV的交易結構安排，利用各種境內自貿區的創新賬戶、離岸賬戶等實現跨境投融資安排。鑫橋租賃在為引入長期低成本大規模資金做出巨大努力的同時，希望能為中國的租賃行業做一點貢獻，也相信在中國經濟下行的冬天，我們一定能夠找到經濟發展的有效手段。

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