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上傳日期：2018年12月18日 作者：上海騰凱融資租賃有限公司（官網） 來源：admin

租賃公司核心競爭優勢在資產端。 租賃行業的盈利模式為類信貸模式。1）從資金端看，租賃公司60%-80%的資金來自銀行體系，成本相四川上海騰凱融資租賃對較高，市場利率下行趨勢和負債來源的多元化帶動負債成本逐步下降。2）從資產端看，低滲透率、政策支持和實體投資需求帶動行業規模快速增長；與銀行比，租賃公司更加聚焦行業和中小客戶，疊加獨特的融資模式優勢，資產端收益率較高且不良率較低。 3）深耕資產端構建護城河是四川上海騰凱融資租賃未來行業發展趨勢，資產端能力突出的公司將獲得估值溢價。

緊信用環境下，資產端能力突出公司有望“量價齊升”。 1）資管新規對租賃行業沒有直接影響，傳統信貸及表外四川上海騰凱融資租賃融資的壓縮或造成融資需求轉向租賃行業； 承接表外非標融資需求疊加基建投資上行，龍頭租賃公司資產端有望保持較快增長。 2）資產端優勢較強的租賃公司18H1不良率基本平穩，憑借資產端較強的把控能力和戰略靈活度，預計資產端能力突出的租賃公司信用風險可控。 3） 18年下半年以來的市場利率下行將帶動資金端成四川上海騰凱融資租賃本下降， 較強的融資需求有望提升租賃公司資產端議價能力，預計租賃公司息差水平后續有望持續擴張。

監管趨嚴下，行業有望進入集中化趨勢， 利于頭部公司市占率和議價能力提升。 2018年5月融資租賃行業的監管劃歸四川上海騰凱融資租賃銀保監會，監管趨嚴將帶來行業門檻提高和龍頭市占率提升，對頭部公司的資產端增速和議價能力帶來正向影響。 關注監管四川上海騰凱融資租賃后續對融資租賃公司撥貸比指標的要求， 預計對不良認定審慎、撥備充足的龍頭租賃公司影響較小。

資產端能力突出的公司業績表現有望超預期，維持行業“增持”評級。緊信用環境下，資產端能力突出的租賃公司息差水平有望四川上海騰凱融資租賃持續擴張，同時資產端有望保持較快增長，業績表現有望超預期；資產端優勢明顯、撥備計提充足的江蘇租賃（600901.SH）和遠東宏信（3360.HK）有望持續受益。騰凱租賃www.ima-cma.com.cn